最近宇树科技启动申购，八年前大疆与它的一桩投资旧闻重新在科技圈刷屏：差一点，大疆就能以千万级的成本，拿下这家现在的具身智能明星公司近17%的股份。最有戏剧性的是，当时双方连增资协议都签了，工商变更都走完了，最后这笔投资款愣是没打出去。
差一步到账的千万投资
事情要追溯到2018年，当时大疆旗下的DJI New China PE Fund-1 L.P.与宇树科技及原股东签署增资协议，计划投1012.86万元认购宇树新增注册资本。工商变更完成后，大疆基金登记的持股比例是16.9999%，是仅次于创始人王兴兴的最大外部股东。
但这笔认缴的出资最终并未实缴。2019年4月，宇树董事会通过决议，核减大疆基金全部认缴注册资本；同年7月工商变更完成，大疆正式从宇树的股东名单中消失。按宇树150.80元的发行价静态测算，如果这笔投资顺利到账且大疆始终持有至今，对应的股权市值约为37亿元。
【编辑观察】这和大家常说的“投资卖飞”完全不是一回事——大疆不是在低位卖掉了已经到手的宇树股份，而是早早就拿到了头等舱的入场券，最后愣是没检票登机。要知道宇树创始人王兴兴毕业后曾在大疆工作过两个月，2016年才离职创办宇树，说大疆是最早看懂这家公司潜力的玩家之一，一点都不夸张。
2018年，没人笃定机器狗是门好生意
现在提起宇树，大家都知道它是四足机器人、人形机器人赛道的头部玩家，但倒回2018年，它只是个刚跨过“能正常发货”门槛的小创业公司。 那时候“具身智能”还没成为创投圈的热词，人形机器人也不是资本扎堆的风口，四足机器人在多数投资人眼里就是个高价极客玩具：波士顿动力的机器狗刷屏很多年，但始终没证明这条路能跑通规模化的商业模型。王兴兴自己后来回忆，2016年拿到200万天使轮后，资金只撑了一年半，最困难的时候账户里的钱差点不够发工资，直到2018年产品正式面向市场发货，融资的路子才慢慢顺畅起来。 其实大疆当时能推进到签协议、办工商登记这一步，已经说明它看懂了宇树的技术价值——电机研发、运动控制、传感器调校、结构设计、供应链管理、量产良率提升、成本控制，这些恰恰是大疆做消费级无人机积累的核心能力，也是足式机器人从实验室原型走到量产商品最难跨越的门槛。只是在那个时间点，没人敢百分百拍板：这四条腿的机器，未来真能进化成下一代通用机器人平台。
“反腐导致撤资”？别把猜测当结论
这段旧闻重新火了之后，网上流传很广的一个说法是：大疆2019年前后推进的内部反腐和组织整顿，波及了对外投资项目，才导致宇树这笔投资最终流产。 这个猜测并非空穴来风：当年大疆确实公开披露过内部反腐进展，涉及采购、供应链等多个核心环节，时间点也和宇树减资的时间高度重合。但不管是宇树公开的招股材料，还是大疆方面的公开信息，都从未披露过这笔投资终止的具体原因，把网传猜测当成既定事实传播，显然不够严谨。 【编辑观察】大公司做早期硬科技投资，最大的阻碍从来不是“看不懂技术”。当一个新方向还没形成行业共识、商业价值还没有实打实的营收利润做支撑的时候，一笔千万级的早期投资要穿过内部流程、风险管控、组织架构调整的层层关卡，最后顺利打到对方账户上，本身就是件概率不高的事。
宇树的壁垒，真不是春晚给的
很多人对宇树的出圈印象，还停留在2021年春晚舞台上集体表演的机器狗，但宇树真正建起核心竞争壁垒，全是舞台下下笨功夫攒出来的。 它是行业内最早把四足机器人做成可批量交付、可持续迭代的标准化产品的玩家，用相对亲民的价格打进了高校实验室、开发者群体、科研机构和海外消费市场。卖四足机器人带来的不只是营收，更是攒下了一整套足式机器人的工程能力：自研高性能关节模组、成熟的运动控制算法、供应链磨合经验、批量制造流程、售后体系和快速产品迭代机制。这些能力后来顺理成章平移到了人形机器人产品线上。
等2024年大模型带火具身智能赛道、人形机器人成为行业焦点的时候，宇树已经提前好几年把“机器人怎么稳定生产、怎么持续降本、怎么可靠交付”这些最苦最累的硬骨头啃完了，手里握着现成的硬件平台和成熟的量产经验，增长速度自然一飞冲天：根据招股书披露的数据，2023到2025年，宇树的营收从1.59亿元增长到16.99亿元，扣非归母净利润也从亏损状态，直接做到了5.91亿元。 37亿不过是按发行价算出来的账面数字，宇树真正的价值，是证明了中国团队完全有能力把高性能足式机器人，从昂贵的实验室原型机，做成能持续迭代、规模化量产的商业化产品。
错过的从来不止是37亿
当然我们也没必要玩“事后诸葛亮”的游戏：就算大疆当年真把那1000万打给了宇树，也未必会一直持有到公司上市，后续融资的股权稀释、公司战略调整、投资退出安排等等变量，都会改变最终的收益结果。更不能简单推导说“大疆错过宇树，就错过了整个机器人时代”——大疆至今还是全球消费级智能硬件领域的标杆企业，一笔没完成的早期投资，定义不了一家公司的长期未来。 但这个故事确实给所有科技行业玩家提了个醒：在新兴产业刚刚起步的时候，最稀缺的机会往往看起来一点都不像“稳赚不赔的好生意”。2018年的宇树没有上市光环，没有春晚流量加持，也没有“人形机器人第一股”的闪亮标签，它只是个整体估值6000万、一门心思想把机器狗做成正经商品的小创业团队，当时离中国最强的智能硬件公司大疆，只差一笔没打出去的1000万元。 八年过去，现在所有人都知道宇树的价值了。
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