7个月4.75亿，"价格屠夫"反而最赚钱

据 The Information 报道，DeepSeek 今年前7个月营收约 7000万美元，折合人民币约 4.75亿元——这已经是它 2025 年全年营收的约 10倍。

增长的核心驱动力来自 Agent 爆发。大量开发者和中小应用厂商把大模型能力嵌入 Agent 产品，模型调用需求整体放量，国产大模型迎来了实打实的业务增量。

有意思的是，DeepSeek 这波增长并不是靠抬价换来的，恰恰相反——便宜才是它的标签。API 定价低、模型开放，开发者用相对低廉的成本就能调用能力。尤其是 V4 系列中的小尺寸模型 V4-Flash，凭借"价格低、能力能打"在全球开发者圈刷了一波存在感。

【编辑观察】原本以为 DeepSeek 是在"卷价格搅局"，结果卷着卷着把自己的收入先卷起来了。低价策略换来调用规模，规模上来了，收入自然水涨船高。

不过单看 7000 万美元，和美国头部 AI 公司差距仍然明显：今年第一季度 OpenAI 营收约 57亿美元，Anthropic 第二季度营收约 115亿美元。但真正的看点在利润率。

DeepSeek 前7个月整体毛利率约 44.6%，而 API 业务毛利率更是高达 82.9%——也就是说，单次 API 调用扣除推理环节直接算力成本后，变现效率相当可观。作为对比，OpenAI 一季度毛利率约 39%，Anthropic 预计今年毛利率有望达到 63%。单看 API 这一项，DeepSeek 已经站进第一梯队。

营收狂奔，烧钱速度更夸张

收入拉高了，亏损也在飞奔。DeepSeek 去年全年净亏损约 9.35 亿元，而今年前7个月已经亏了 7.15亿元。

大模型这门生意，不能只算单次调用的推理成本。巨额前置资本开支、模型持续训练迭代、研发团队人力成本，个个都是吞金兽。DeepSeek 今年在 AI 基础设施上已经砸下约 110亿元人民币，包括租用搭载 AI 芯片的服务器、采购芯片和其他计算设备——而 2025 年全年这项支出还只有约 12 亿元，一年之间接近翻十倍。

【编辑观察】这是典型的 AI 公司增长困境：收入刚踩油门，算力投入必须提前狂飙。不砸钱扩容，就接不住暴涨的调用需求；砸了钱，短期财报就难看。

为了对冲不断走高的算力消耗，DeepSeek 本月早些时候上调了 API 价格。旗舰模型 V4-Pro 国内 API 输出价格从此前每百万 Token 6 元，调整为高峰时段 27元/百万Token、非高峰空闲时段 13.5元/百万Token。涨幅看着猛，但放到整个模型市场里，涨完之后它依然属于"便宜那挂"。

500亿融资在路上，明年或登陆上海

烧钱速度拉满，融资也得跟上。DeepSeek 目前正与现有及潜在新投资者谈判，目标募资约 500 亿元人民币，对应估值约 5000 亿元人民币。而就在今年 6 月，它刚刚完成自己的首轮融资，金额同样是 500 亿元。

第一轮刚结束第二轮就火速启动，公司甚至已经聘请投行，为明年在上海上市做准备。

110 亿基础设施投入已经把资金消耗速度拉到很高水平，即便 API 业务毛利可观，也远不足以覆盖硬件采购、服务器租赁和持续训练的巨额开销。通过融资储备充足弹药，本质上是为了匹配业务高速增长的节奏。

【编辑观察】DeepSeek 这本账，其实也是当下整个大模型行业的缩影：找到了能跑通的付费业务单元，拿到了像样的毛利，但依旧逃不开"高增长、高投入"的循环。AI 产业还在高速发展期，就看谁能先把钱真正赚进兜里了。